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申万宏源交运一周天地汇:风险偏好有所下行,推荐绩优防御性板块

发布时间:2016-08-01    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

风险偏好有所下行,推荐机场、高速等防御性板块。近期市场风险偏好明显降低,高分红低估值的绩优价值品种再受追捧。结合高股息与成长性两个角度,我们建议关注机场和高速公路板块企业,这类企业具备一定的消费属性,受宏观经济环境的冲击相对较小。并且经营模式均为“坐地收钱”,现金流非常好,在没有重大资本开支的时候分红比例也可以维持在高位,符合当前市场情绪,是兼顾防御性与成长性的品种。标的层面推荐产能充沛腹地航空需求高、短期时刻受限利空出尽的上海机场与山东省内唯一高速运作平台、国企改革与多元化发展提供催化的山东高速(600350),建议关注低估值高股息仍具防御属性、未来或受益铁路改革的大秦铁路。

北京一市两场格局落地,航司布局按联盟划分。北京新机场航空公司基地建设方案出炉,东航、南航等天合联盟成员将整体搬迁至北京新机场运营,成为新机场的主基地航空公司,分别按照承担旅客业务量40%的目标进行基地建设,其在首都机场腾出的空间将优先满足国航发展需要,国航等星空联盟成员保留在首都机场运营。从国内外同时拥有两个机场的城市来看,航空公司的布局方式一般根据优先服务于转运旅客需求还是直达旅客需求分为两类:一类按照联盟划分,方便同联盟的成员航司乘客互转,即为北京两场模式;一类按照国际航线和国内航线划分,距离市中心更近的机场以国内航线为主,国际航线尤其远程国际航线基本放在较远的新机场,即为上海两场模式。我们认为考虑到新机场距离、磨合期等等原因,北京两场格局短期会对东航与南航在北京的京沪、京广等主要航线造成冲击,同时国航由于独享首都机场资源将会进一步巩固北京地区的市占率,但长期来看大兴机场规划建设水平规格较高,运营成熟后其运行效率和服务质量均会较首都机场有所提升,未来若交通配套设施完善后有望成为北京市综合交通枢纽,当前入驻的航司或有先发优势。

维持年报前瞻的行业观点:

1)强周期板块:航空景气度仍在高位,航运油运周期顶点,集运、散杂仍艰难。

2)基础设施运营板块:稳定增长、股息率较高。建议关注类债券性质的高息率标的,如大秦铁路、山东高速、上港集团等。

3)我们建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业。

推荐组合:瑞茂通(煤炭回暖)/铁龙物流(铁路改革受益)/楚天高速(转型电子)/春秋、吉祥(优质民航)/中储股份(国企改革)/外运发展(跨境出口)/渤海轮渡(游轮布局)/圆通、顺丰(快递龙头)/建发股份(大宗贸易龙头)l回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下降0.29%;跑赢沪深300指数0.37个百分点(下降0.66%)。子行业板块中公路、机场、航空、公交、铁路板块上升,物流、航运、港口、板块下降。其中,机场板块涨幅最大,累计上涨4.02%,物流板块跌幅最大,累计下跌6.00%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于993.20点,周上升2.4%;CCFI指数收于704.65点,上涨1.91%;BDI指数报收656.00点,周下降8.6%。

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