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交通运输行业2016年中报前瞻:关注周期景气变化与物流业绩改善

发布时间:2016-07-19    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

中报建议关注:航空供需关系改善,航空公司客座率与票价降幅收窄,汇兑损失不同构成盈利差异主导因素;受益于各航司运力高投放,机场流量呈确定性增长;世界经济回暖指日可待,航运指数已从低点反弹,散运、集运有望复苏,油运仍处景气度定点;供给侧改革成效显著,国内大宗商品价格大幅回升,利好物流贸易行业。建议关注春秋航空、上海机场、深圳机场、建发股份、瑞茂通、飞马国际、象屿股份等。

航空机场:供需关系边际改善,旺季行情仍可期待。二季度布油同比仍下跌约15美金/桶,但高运力投放压制行业票价,预计三大航经营利润同比大致持平,而二季度人民币兑美元贬值约2.5%,各航司降低美元负债比例的速度有所区别,汇兑损失的不同构成了盈利的主要差异。年初以来客座率同比降幅不断收窄,票价已现企稳迹象,而油价同比去年仍有下降,成本端仍有减负效益,且供需关系改善带来的高客座率会显著提升对油价回升的承受力。当前各航企均压缩美债比例,汇率敏感性显著下降。

我们认为,未来两年维持紧平衡的供需关系与汇兑损失的边际改善仍可支撑行业盈利不断增长,业绩稳定性的不断验证或带来航空板块的估值修复。机场方面,今年各家航空公司都加大了运力投放,尽管短期民航局对安全和准点率的管控压制了部分机场时刻的正常释放,但机场行业未来几年内业绩仍会有确定性增长,建议关注上海机场与深圳机场。

航运:供给见底,需求配合可迎来大周期。中远中海合并后Q1尚未并表,我们认为二季度并表将为三家公司带来利润端显著增长。此外,从行业数据来看,集运、散运的供给数据已经见底,未来1-2年世界经济回暖将可能出现航运的强周期;同时,油运运价虽然小幅震荡,但仍处于高位,业绩向好。

物流贸易:关注商品价格回升带来的业绩改善。通过草根调研,我们了解到本轮供给侧改革较以往政策更加坚定,受此影响二季度铁矿石、焦炭、动力煤等大宗品价格继续大幅回升,激发整个大宗商品品交易市场的活力,运价普遍上涨30%-50%,利好大宗贸易板块相关标的,建议关注大宗品回暖弹性较大的建发股份、瑞茂通、飞马国际、象屿股份等。

2016年中报业绩前瞻:

累计同比增长100%以上的共有2家:中海发展(0.70元、579%)、中海集运(0.3元、11061%);

累计同比增长50%-100%的共有0家;

累计同比增长20%-50%的共有6家:瑞茂通(0.57元、47%)、深圳机场(0.32元、33%)、深高速(0.69元、27%)、春秋航空(0.14、20%)、吉祥航空(1.16、39%)、渤海轮渡(0.43、29%);

累计同比增长0%-20%的共有7家:建发股份(1.08、13%)、象屿股份(0.31、8%)、上海机场(0.53、9%)、白云机场(1.22、13%)、深高速(0.71、1%)、东方航空(0.48、13%)、南方航空(0.6、9%);

累计同比下滑的共有8家:大秦铁路(0.55、-52%)、铁龙物流(0.20、-24%)、日照港(0.09、-53%)、北部湾港(0.39、-17%)、上港集团(0.28、-49%)、山东高速(600350)(0.64、-21%)、中国国航(0.63、-14%)、中国远洋(0.05、-89%)。

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