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交通运输行业2016年三季报回顾:大宗贸易三季报靓丽,关注铁路业绩拐点

发布时间:2016-11-03    研究机构:申万宏源

重点关注:1、去年同期汇兑损益高,航空三季度实现15%增长,符合预期;2、大宗品贸易类企业报表靓丽,瑞茂通增30%,象屿增100%;3、快递收入增40%利润增70%,增量来自管理费用节约;4、铁路板块关注四季度大秦业绩拐点。

航空:油价汇率风险释放,业绩仍处上升通道。外部因素方面,三季度布油同比下跌约5美金/桶,而人民币兑美元贬值约0.7%,较去年同期近4%的贬值幅度显著下降。供需关系层面,当前整体客座率仍可维持稳定,但高运力投放压制行业票价。最终三大航经营利润同比大致持平,汇损的同比减少贡献了大部分增量业绩,同比均实现15%以上增长;吉祥航空运力高增速与票价稳定使得公司业绩增长30%;春秋航空重点布局的国际线票价承压叠加去年高基数使得业绩小幅下滑2.72%。我们认为当前油价上升、汇率贬值释放潜在风险,稳定的外部环境与供需关系使得行业未来业绩仍处于向上通道,维持短期博弈三大航业绩弹性,长期布局春秋吉祥真成长的行业观点。

航运:油运相对平稳,散运集运底部徘徊。一方面,BDTI-TD3今年维持较高水平,虽然二季度有所下滑,但三季度开始进入季节性旺季,剔除掉非经常性损益后,招商轮船及中海发展同比增长在10%-20%左右;另一方面,散运及集运仍在周期底部徘徊,供给已收缩到历史低位,未来需求提升是核心。

机场:业绩稳健增长,防御属性仍存。受益于航空公司较快的运力投放,机场经营数据表现较好,业绩增速符合预期。尽管短期部分机场时刻无法正常释放,但机场行业未来几年内业绩仍会有确定性增长。标的上建议关注上海机场(行业结构优+迪士尼)与深圳机场(提价弹性+富余产能)。

港口:集装箱、散货吞吐量回升,利润端仍下滑。前三季度GDP 增速稳定6.7%,受此影响港口吞吐量回升,全国主要港口货物吞吐量同比增长2.2%,集装箱同比增长3.5%,助前三季度行业营收同比小幅增长2.42%,但由于人工、折旧等成本刚性增长,整体毛利率减少2.26个百分点,净利润下降10.27%。

铁路:货运运量边际改善显著,客运高铁运营表现靓丽。铁路板块业绩整体符合预期,大秦铁路受益货运回升与煤炭需求回暖,运量与业绩逐步趋稳;铁龙物流特种箱业务成长性初现,业绩降幅进一步收窄;广深铁路高铁运营业务带来靓丽业绩表现。短期看铁总换届会显著提升行业风险偏好,长期看运营层面的改善与投融资体系改革可有效改善行业基本面吗,维持推荐。

公路:利润增长可观,关注改革推进。高速公路公司国企改革不断突破,显著优化股权结构及治理结构,有效提升公司运营效率。布局转型发展,有效解决路产年限困境,促进整体收入可观增长。前三季度行业板块净利润同比增加17.77%。其中,重点推荐的山东高速(600350)路产折旧方式改变与盘活存量房产,净利润同比增长44.69%;楚天高速实际业绩增长13.73%,叠加国企改革推进长期看好。快递:圆通前三季度同比增70%,主要来自费用节省。截止11月底仅圆通完成重组并公布重组后的公司数据,其中收入端增长40%基本与行业增速持平,由于管理费用的节省,整体利润增速达到70%;我们认为由于快递的同质性,快递企业今年利润增速可能均在70%及以上。

物流:大宗物流业绩大幅超预期。物流行业作为经济发展的纽带,逐步受到各方重视。前三季度,由于大宗供应链贸易收入爆发,行业营收同比增长27.49%,净利润同比增长5.38%;标的方面,大宗商品相关公司业绩增长多在50%以上,其次建议关注业绩超预期的音飞储存。

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