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交通运输产业研究周报:继续推荐机场铁路,关注混改

发布时间:2016-12-25    研究机构:国金证券

市场回顾

上个交易周,上证综指下跌0.41%,创业板指下跌1.68%,申万交运板块上涨1.63%。交运子板块多数上涨,其中铁路(6.40%)和航空(6.08%)领涨,其他子板块涨跌幅分别为港口(1.29%)、公路(0.78%)、机场(0.40%)、公交(-0.47%)、航运(-0.70%)、物流(-0.97%)、机场(-1.86%)。涨幅靠前公司为南京港(25.5%)、东方航空(21.2%)、铁龙物流(15.7%),跌幅靠前公司为富临运业(-9.6%)、圆通速递(-8.7%)、保税科技(-6.9%)。

投资要点

国改进入“建设年”,混改将迈出实质性步伐:中央经济工作会议12月14到16日在北京举行。会议重点提出混合所有制改革是国企改革的重要突破口,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域将迈出实质性步伐,2017国企改革将进入“建设年”。交运板块中铁路及民航被重点提及。铁路板块方面,目前市场对于铁路改革预期到达低点,铁改信息对股价都是正向刺激。铁总财务压力、人事换届提升铁路改革预期。运价改革方面,期待市场化定价机制,普客及货运价格有上行空间。短期高铁或将提速,长期多元化改革、货运组织改革均将提升铁路运行效率及市场竞争力。铁路重点关注(1)广深铁路:客运占比最大,受益于客运提价;广深铁路客运收入占比60%,广深城际提价5%,则公司净利润提升约10%;若长途车提价5%,则公司净利润提升18%。广深铁路直接用于开发的土地面积50多万平方米,如解决业绩激励考核问题,多元经营大有前途。PB仅约1.3倍,处于历史较低水平。航空关注(2)东方航空:看好长三角民航消费需求,以及迪斯尼带来长期增量客流。推动混合所有制改革,达美及携程战略入股助公司发力国际市场,剥离非客运业务专注主业经营。

关注低估值稳增长机场公路蓝筹:(1)上海机场:公司产能富裕,现产能利用率不足70%,保障业绩长期稳健增长。中期T1/T2航站楼S1和S2卫星厅建成,5条跑道将支撑公司旅客吞吐量上亿人次。公司盈利能力强,前三季度净利润率为42.3%,估值处于低位,攻守平衡。(2)深圳机场:从干线机场上升为国家区域航空枢纽,“十三五”期间将开通北美6大核心城市和欧洲3大航空枢纽机场国际航线,预计年底国际航线将达20条,国际旅客突破200万人次。公司目前国内航线占比95%,若内航内线提价,公司利润提升弹性最大。(3)粤高速:主业稳健,优质路产注入后,每年增厚利润。引入复星集团,保利地产,广发证券作为战略投资者,加快多元化布局。(4)山东高速(600350):当前PB为1.2倍,PE仅约9倍,股息率近3%。加快地产项目开发和资金回收,贡献业绩。路桥主业+资本运作双轮驱动,引入安邦资产和华融信托作为战略投资者,合作成立发起产业投资基金,积极寻找优质股权投资项目。(5)赣粤高速:公司核心路产未来车流量增长稳定,看好公司未来继续深耕能源、金融、旅游等领域,业绩激励计划保障公司长期经营业务稳健发展。

明年快递依旧将维持高增长,股价大幅回调迎来布局机会:2016年快递业务量年增速约为50%,我们将该增速量化,预计其中25%增量来自于电商规模增长,5%增量来自移动端渗透,10%来自于退货量的增加(预计电商退货率约为30%),5%左右来自于微商的增加,剩余5%来自于其他因素。预计明年电商规模增速将稳定在20%左右。2016年移动端在网购中的占比达到约70%,预计未来占比会维持在这个程度,移动端对于网购频率的利好因素将逐步减弱。微商由于市场规模小,所以其将持续保持高速增长的趋势,退货率在电商市场逐渐规范的情况下也将有所好转。所以明年快递业务量增速保守估计将是20%电商增速+20%/4退货率+5-10%微商+5%其他=35%-40%。相比较其他行业,快递行业30%以上的增速依旧属于高速增长行业。根据快递公司前三季度实际完成业务量,今年各企业业绩大概率超承诺业绩同时有望超预期增长。由于今年一季度快递企业业绩还未全面爆发,预计明年一季度增速有望达到60%以上。综合以上因素快递企业高估值将被逐步消化,预计现股价对应快递企业2017年业绩预测PE约为30-40倍。近期快递公司股价大幅回调30%以上,考虑到行业持续高增长及快递企业业绩超预期可能,股价回调迎来良好布局机会。持续推荐快递板块相关标的:鼎泰新材、艾迪西、圆通速递及新海股份。

关注优质物流股:推荐(1)华贸物流:前三季度归母净利润为2.15亿元,同比增长108%。多元化物流格局初现,积极外延扩张。收购祥德集团65%股权,致力于打造跨境综合物流业务,收购特种物流龙头中特物流,业绩增长超预期。(2)象屿股份:龙头企业构建综合性供应链服务商的趋势正在形成。玉米临储政策变动,短期来看有所不利,但长期来看有利于市场化,公司定增建立富锦粮食仓储及物流项目,和完成第一期员工持股计划,将形成有效激励,打开盈利空间。(3)恒通股份:公司和中石化紧密合作,强化LNG贸易物流区域龙头地位。LNG消费还有很大空间,看好公司发展自有车队,和销售与物流运营一体化的优势。道路货运处于底部,向上有弹性。公司市值较小,成长空间大。(4)锦江投资:旗下有酒店、冷链物流、商务租车等多项业务。公司商务租车业务在上海市中高端市场占据垄断地位。公司拥有吴泾、吴淞等低温仓库,总容量超过11万吨,约占上海市低温仓库总量20%。作为锦江集团三大核心业务之一,有望受益于集团国企改革。

投资建议

2017国改进入“建设年”,铁路民航混改将迈出实质性步伐。近期快递股价大幅回调30%以上,考虑到行业持续高增长及快递企业业绩超预期可能,股价回调迎来良好布局机会。低估值稳增长机场公路蓝筹,适合价值配置。关注优质物流股。重点推荐:上海机场、广深铁路、山东高速、中储股份、建发股份及东方航空。

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