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交通运输行业周报:铁总工作会议强调“改革”,继续强推铁路

发布时间:2017-01-09    研究机构:华创证券

1.铁改标的领军改革主线飘红

市场表现:华创交运自2016年10月起强推铁路板块,表现良好,本周板块更是大涨9.14%。铁龙物流涨幅25%,广深铁路涨幅10.65%(1月3日发布了深度研究报告),大秦铁路涨幅5.51%。

1)与一些领域在“混改”后或需要协同过程来提升效率不同,铁路行业改革的抓手,如价格市场化推进和鼓励多元化经营(盘活闲置的土地资产等),若落地可以立竿见影提升铁路企业盈利水平。

2)历史经验与国际比较看,以日本与香港为例,改革红利会带来企业经营利润的提升。继续“强推”广深铁路、大秦铁路。

2.呼应中央经济工作会议,铁总新年工作会议强调“改革”

事件:中国铁路总公司于2017年1月3日召开工作会议,新任总经理陆东福做了《强基达标、提质增效,奋力开创铁路改革发展新局面》的报告。

1)思路转变:更重视提升效益!提质增效,是要坚持以提高发展质量和效益为中心,体现在:

产品结构上,推进供给侧改革,优化客运产品结构,强化货运产品开发(推进多式联运,降低物流成本)。

考核指标上,完善经营责任考核机制,研究建立铁路运输企业以运输总收入、盈亏总额为核心的预算目标管理制度,强化收入分配的激励约束;

经营权则上,落实两级主体权责,铁路局要强化市场经营主题意识,提高铁路资本经营效益。

2)推进改革!三大方向。

推进铁路资产资本化经营。研究推进铁路企业债转股,深化铁路股权融资改革,研究探索铁路资产证券化改革。

开展混合所有制改革。拓展上下游合作,国铁出资参股、设立合作平台公司;对具备规模效应、铁路网络优势的资产重组整合,吸收社会资本;创新铁路发展基金发行模式。

加大综合经营开发力度。落实铁路局土地综合开发主体责任,赋予必要的开发自主权,面向社会资本,推出一批土地综合开发项目;做强主业的同时,促进旅游餐饮、站车商务、商贸物流、保险服务等关联业务协调发展。

3)此前我们认为提高投资回报率是铁路混改的前提条件之一(提升投资回报率,才能更好地吸引民间资本的参与)。而务实角度的两大抓手为价格市场化推进以及鼓励多元化经营(盘活土地资源,从事综合开发)。从铁总的会议精神来看,与我们分析较为契合。

而广深铁路三大催化剂(客运提价、土地资源盘活及资产证券化)有望借助铁改逐一落地。

尤其加大综合经营开发力度,利好广深铁路。(根据招股说明书,公司拥有土地面积1180.7万平方米,作价合69元/平方,其中货场、堆场、站台及仓库等合计221.45万平方米。而广深铁路10年间货物运输量下滑了51%,我们认为部分货场等具备盘活空间,目前合理均价1.1万/平,以此作为参照,对应245亿元的资产价值。)

3.铁改之外,超越期待之国企改革:三条线索

1)资产证券化:大集团、小公司、上市公司盈利能力偏弱。推荐申通地铁、宜昌交运。

2)混合所有制改革:列入央企改革名单、引入战略投资者。建议关注东方航空、中储股份、山东高速(600350)、粤高速A。

3)长效激励:拟建立长效激励措施、推行员工持股。建议关注深高速、赣粤高速、上港集团。

4.一周市场回顾:

行业表现:1)本周交运指数上涨3.04%,跑赢沪深300指数1.90个百分点(沪深300上涨1.14%)。子行业中,所有行业均上涨,其中铁路板块大涨9.14%,高速公路(2.95%)、航运(2.79%)涨幅居前。从个股看,铁龙物流(25.00%)、龙江交通(24.63%)和长江投资(14.62%)涨幅居前;同益股份(-5.53%)、中海海盛(-2.83%)和南京港(-2.57%)跌幅居前。

行业数据:

航运指数:1)BDI指数1月6日收于963点,涨幅0.21%;原油运输指数BDTI收于1024点,涨幅10.25%。2)中国出口集装箱运价指数CCFI报收806.26,跌幅0.60%;中国沿海散货运价指数CCBFI收于992.60,跌幅2.21%。

煤炭库存:1)主要港口:截至1月5日,秦皇岛港煤炭库存719.5万吨,周增加0.91%,曹妃甸港328.80万吨,增加1.14%,黄骅港311万吨,增加52.45%,天津港166.30万吨,增加9.48%。

2)主要发电企业:截至1月6日,六大电力集团煤炭库存1079.30万吨,2011年至今平均为1295.80万吨,煤炭可用天数为16.06天,2011年至今平均为21.73天。

5.风险提示:油价大幅反弹、人民币大幅贬值、国内经济大幅下滑。

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