山东高速(600350.CN)

山东高速(600350):分红比例大幅上调 攻防兼备稀缺标的

时间:20-08-04 00:00    来源:招商证券

投资建议:公司明确未来五年股东回报计划,每年现金分红比例底线由过往30%提升至60%,印证今年以来重视市场回报的持续性,市场形象赢得极大改善。从股息率角度,市场要求股息率在4%-5%,60%派息比例对应PE中枢为12x-15x,相较过往提升空间明显。基本面方面,6月经营数据公布,济青高速通行费年化后同比增长117%,较改扩建前增长59%;其余路段已恢复至同期的80%水平,我们对疫情后经营情况加快修复的判断得到印证,预计2020年通行费收入持平,自2021年起开启新一轮成长周期,测算2020-2022年EPS为0.53/0.64/0.82元,同比-16%/21%/28%。此外,出台股权激励计划、清退房地产业务等举措有助于稳定市场投资预期。公司股价有望迎来戴维斯双击,我们对2021EPS按12x-15xPE估值,一年目标价7.7-9.6元,维持“强烈推荐-A”评级。

未来五年现金分红比例不低于当年归母净利60%,极大稳定市场回报预期。公司公告2020-2024年股东回报计划,确定每年现金分红派息比例底线为60%,较往年30%的比例提升一倍,印证公司今年以来重视市场回报的持续性,稳定市场投资预期。从股息率角度,按市场4%-5%要求回报来看,PE估值中枢可抬升至12x-15x,相较于过往30%上下的派息比例,存在大幅提升空间。

首次发布月度通行费运营数据,济青高速年化增长110%以上。核心路产济青高速6月通行费收入3.6亿元,年化为43.2亿元,同比增长117%,较改扩建前增长接近60%;其余路段按简单年化后计算,也已经恢复到同年同期的80%水平,双双印证我们对疫情后需求端加快恢复的判断。目前公司另一核心路产京台高速也在加紧改扩建中,且有望提前2个月于明年8月完成通车,连同济青高速共同推动公司整体业绩进入新一轮上行期。

中长期聚焦主业发展,股权激励促公司治理不断改善。目前公司已逐步退出房地产业务,并将在未来逐步压减财务性投资规模,聚焦主业以实现公司中长期核心价值的最大化增长,消除市场担忧。公司已出台股票激励计划,捆绑管理者与公司利益,促使公司治理不断完善,提升投资预期稳定性。

风险提示:疫情扩散超预期、车流量复苏不及预期、金融投资出现大额亏损。