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山东高速201年年报点评:成本管控优异拉动主业业绩稳健增长

发布时间:2012-03-29    研究机构:兴业证券

事件:

山东高速(600350)2011年营业收入59.49亿元、同比增长6.72%,营业利润为26.86亿元、同比增长12.03%,归属上市公司股东净利润19.77亿元、同比增长11.57%,EPS为0.411元,同比增长11.68%。税前每股分红0.155元,分红率38%,股息率达4%。

点评:

良好成本控制推动业绩较高增长:受国内经济增速放缓、绿色通道力度加大等影响,路产业务收入增速较低,同比增长2.45%。而由于报告期专项工程项目的减少,公司成本同比下降10.89%,拉动毛利上升11.4%,毛利率率增加4.75个PT。

成本控制三把刀:直线折旧、大修后时代、精简人员:公司采用的直线折旧法比车流量折旧法更能提升业绩弹性;同时公司主要资产完成大修,新建路产维修需求较小,因此未来养护维修成本小;公司计划采用扁平化管理、精简组织结构,降低人力成本。

地产业务蓄势待发:目前公司竞标拿到5块土地位置优秀,成本较低,预计2013年进入结算期后,对公司业绩贡献度较高。

盈利预测及评级:我们预计2012-2014年,公司EPS分别为0.45、0.49、0.56元。鉴于公司高速公路主业稳健、成本管控优秀、地产业务良性发展以及持续高分红预期,我们继续维持公司“强烈推荐”评级。

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