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山东高速2012年一季报点评:净利增长12%,毛利率有望继续提升

发布时间:2012-04-23    研究机构:国泰君安证券

山东高速(600350)2012年一季度实现营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润分别为11.8亿元、5.3亿元和4.0亿元,按重列后分别同比增长-11.7%、11.6%和11.7%。实现每股收益0.08元。

营业收入同比出现下降主要原因是去年四季度转让润元公司股权,退出石油制品零售业务,此业务原占营收比例约11%。受此业务结构调整影响,一季度公司综合毛利率大幅提升至64.5%(去年同期49.5%),同时销售费用率降至0(去年同期0.5%)。因借款增加导致财务费用同比增加111%,财务费用率9.4%(去年同期3.9%)。

一季度公司通行费收入同比基本持平,暂扭转四季度同比下降态势。由于直线法折旧与摊销额相对稳定、资产大修高峰过后养护费用减少,预计公司通行费业务毛利率有望继续温和回升。

公司坚持“公路+地产/矿产”战略。目前储备土地1418亩、可建筑面积249万平米,其中四个项目处于前期设计阶段。雪野湖一期低密度住宅预售顺利,预计今明年结算、贡献EPS约0.03元;绣源河一期BT项目今明年每年回款5.9亿元,并有望继续承接二三期工程。矿产投资稳中求进,锌锡矿项目规模虽小但益于积累行业经验,与地矿局后续合作值得期待。

公司多元化扩张积极明确,现金分红水平有望继续提升。维持公司2012-14年EPS分别为0.48、0.53和0.56元,“增持”评级,目标价4.5元,对应12年9.4X市盈率。

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