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山东高速2012年中报点评:净利增长9%,地产与bt陆续贡献业绩

发布时间:2012-08-27    研究机构:国泰君安证券

山东高速(600350)2012年上半年实现营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润分别为26.0亿元、13.2亿元和9.6亿元,按重列后分别同比增长-9.1%、14.2%和8.7%。实现每股收益0.20元,符合预期。

通行费微降、毛利率上升。受国内经济乏力影响,上半年公司通行费收入24.5亿元,同比小幅下降1.3%。由于直线法折旧与摊销额相对稳定、资产大修高峰过后养护费用减少,上半年业务毛利率同比上升5.7个百分点至65.5%。预计重大节假日高速免费政策对收入产生轻微负面影响。

营业收入同比下降主因①公司11年10月退出油品销售业务,收入占比11%;②报告期新增绣源河BT项目收入,占收入比重5%。受业务结构调整影响,上半年公司综合毛利率大幅提升至66.9%(去年同期52.4%),同时销售费用率降至0(去年同期0.4%)。因借款增加及融资成本上升导致财务费用同比增长95%,财务费用率7.6%(去年同期3.5%)。

多元化战略清晰。公司土地储备丰富,其中四个项目处于前期设计阶段,报告期新增青岛深蓝广场项目。雪野湖一期低密度住宅预售顺利,预计今明年结算、可贡献EPS0.03元。绣源河一期BT项目今明年每年回款5.9亿元,公司有望继续承接二三期工程。矿产投资稳中求进。

维持“增持”评级。公司多元化扩张积极明确,地产与BT项目陆续进入结算期。略下调公司2012-14年EPS分别至0.43、0.46和0.48元,目标价3.9元,对应12年9倍市盈率。

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