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山东高速:高速公路收费业务平稳发展

发布时间:2013-08-29    研究机构:兴业证券

事件: 山东高速(600350)公告半年报:公司上半年营业收入为26.42亿元,较去年同期增长1.53%;利润总额13.78亿元,较上年增长3.62%;归属于母公司的净利润10.00亿元,较上年增长4.66%。每股收益0.208元,同比增加4.52%。

点评:

高速公路收费业务收入同比增长2.53%,毛利润同比增长1.2%:公司主营业务为高速公路通行费收入,2013年上半年公司通行费收入25.09亿元,占总营业收入95%,通行费收入同比增长2.53%,营业成本同比增长5.08%,高速公路业务实现营业毛利润16.23亿元,同比增长1.2%,毛利率为64.69%,同比下降0.86个百分点。 主要路产济青高速1-5月通行费收入同比增长2.7%:济青高速收费收入占总通行费收入约46%,是公司最主要的路产,1-5月济青高速通行费收入9.25亿元,同比增长2.7%。分车型车流量来看,一类车增速最快,同比增长6%,而货车同比增长约3%。因此,总体来看,小汽车增速依然良好,货车增速正在慢慢恢复。

其他路产通行费收入增速参差不齐:1-5月曲泰一级路收费同比减少11.3%,济南黄河大桥收费同比减少17.7%,济南黄河二桥收费同比增加2.1%,滨州黄河大桥收费同比减少37.2%,平阴黄河大桥收费同比减少24.4%,潍莱高速增长5.1%,威乳高速同比下降5.5%,许禹高速增速同比下降7.6%,京台高速德泰段同比增加2.4%,京沪高速济莱段同比下降1.3%。总的来看,受分流、宏观经济萎靡、四节取消小汽车通行费政策影响,公司拥有的多数路段都受到较多负面影响。

投资策略:政策风险基本释放,期待宏观形势回暖带动车流量回升。公司高速公路收费业务是公司主要业务,业绩增速不高的主要原因主要是经济形势及分流影响车流量,而政策因素影响收费收入,因此上半年公司业绩增速不高。我们认为下半年,宏观经济会缓慢回暖,而收费政策的下行风险已经基本释放。因此我们认为下半年业绩会好于上半年。同时考虑目前公司房地产土地储备充分,未来2-3年将在多元化发展方面有良好的发展,贡献公司业绩。综合以上情况,我们维持给予山东高速“买入”评级,预计2013、2014年公司EPS为0.42元、0.45元。

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