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山东高速:高速公路转型的弄潮儿

发布时间:2015-03-22    研究机构:兴业证券

投资要点。

高速公路主业未来几年业绩依然稳健。主要路段济青高速、京台高速德泰段都是山东省重要干线,区位优势明显,未来客车增速依然良好,货车车流量坚挺。新建高速的分流影响极小。预计未来3年公司主要路段通行费收入可保持每年5%-8%增长。费率方面,近期政策风险完全释放,由于公司费率低于临近省份高速,因此基本不存在下调风险。

地产业务即将进入丰收期,业绩拐点将在2016年来临。地产业务在2015年-2016年建设完毕、进入销售阶段,公司地产业务将大幅提高公司利润。

预计2015-2018年,平均每年约可增厚公司EPS0.2元,增厚40%。同时,公司布局前海油品销售,可见未来公司在多元发展方向十分积极、在不断探索和尝试。

公司大股东山东高速(600350)集团鼎力支持公司发展,有望资产注入。2010年集团就曾无偿注入218公里公路,增加13.35亿元年收入,增厚收入24.4%。

时值全国国企改革的大浪潮,为了提振股价,上市公司有动力向集团公司争取资源,而集团也有较大可能支持上市公司的发展。未来集团内智能交通、高速物流等优质资产的注入可为上市公司带来新的活力。

业绩、估值有望双升,给予“买入”评级:2014-2016年,预计公司EPS为0.5元、0.59元、0.72元,增长率为4%、19%、21%。对应目前股价5.65元,PE分别为11.3x、9.6x、7.8x;若公司保持40%的分红率,股息率为3.5%、4.2%、5.1%。横向比较,山东高速是所有公路上市公司中估值最低的,安全边际较强,且具有国企改革预期,给予“增持”评级。

风险提示:国企改革方案未定。

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