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山东高速:业绩拐点,战略转折

发布时间:2010-04-22    研究机构:兴业证券

现有业务的改善以及大股东战略的改变,使得公司站在业绩与战略的双重拐点上,公司估值将得到提升。

业绩拐点主要来源于四个方面:1)经济回暖,荣乌高速和黄河三桥分流影响稳定,公司主要路产进入车流量的回升期;2)公司养护维修成本明年进入下降通道,未来3年营业成本持平;3)济南-乐陵高速2年后贯通使济莱高速成为京沪线主线,豫皖交接断头路贯通使许禹高速成为河南连通安徽、江苏的重要通道;4)财务费用下降。

战略转折的动因主要来源于国资委考核与并购重组的压力,我们认为其有望转型成功的依据来源于公司每年20多亿的经营现金流、较好的政府关系以及管理层的思路转变。

我们预计公司将收购大股东旗下京福线等公路资产,做大资产规模,提高经营现金流量,增强多元扩张的抗风险能力。

公司将着力发展地产业务,已与绿城集团签订战略合作协议,立足本省,涉足一级土地开发和高端住宅。当前公司正在运营的雪野湖国际度假区自然条件优越,有望在未来几年为公司贡献业绩。

预计公司10-11年EPS 为0.39、0.46和0.51(不含地产),DCF 估值为7.9元(WACC=8.59%),EV/EBITDA、PE、PB 估值均处于行业较低水平,维持强烈推荐评级。

申请时请注明股票名称