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山东高速:恶劣天气致一季度业绩略低于预期

发布时间:2010-04-26    研究机构:安信证券

一季度业绩同比增长17.54%,略低于预期。2010年一季度,公司实现营业收入8.21亿元,同比增长9.99%;营业成本为3.71亿元,同比增长4.00%;归属于母公司的净利润为2.27亿元,同比增长17.54%,折合每股收益0.067元。一季度业绩略低于之前的预期。

恶劣天气致一季度收入增长不达预期,预计未来几个月公司通行费收入将快速回升。 受二月份恶劣天气的影响,公司道路部分时间处于封闭状态,公司原有路桥(不含德齐北段、许禹高速)的通行费收入同比下降11.11%。二月份收入的下滑,使得一季度公司整体通行费收入增长不达预期,同比增长了13.14%。

随着天气的好转和春季因素的消失,我们认为3月份的数据可以更好的反映公司实际车流量的增长。3月份,主要收费路段济青高速、济南黄河二桥收入分别同比增长了12.71%、31.86%,大型货车的占比分别为23.40%、39.20%,表明二者的车流量,尤其是货车的车流量正处于稳定的回升阶段。济莱高速通车已有两年多时间,目前其车流量正处于快速上升阶段,3月份济莱高速收入同比增长了33.84%。我们判断,随着经济形式的好转以及分流影响的结束,未来的几个月,公司通行费收入将继续快速回升。

公司可能在2010年加大雪野湖项目的投资。公司的全资子公司河南许禹公司,拟进行债务融资2亿元,用于弥补资金缺口和补充流动资金。公司为许禹公司的债务融资提供担保。该项债务融资可能新增财务费用约1千万,对公司整体的财务费用影响较小。一季度公司自有资金8.21亿元,公司为许禹公司提供债务融资担保,而不是用自有资金减轻许禹公司的资金压力,我们推测,很可能是公司希望利用自有资金来发展雪野湖项目。雪野湖项目计划投资3.71亿元,自2008年开始规划建设,截至2009年仅投资3200万,项目进展缓慢,资金短缺是其中因素之一。目前公司资金充裕,预计今年公司将加大雪野湖项目的投资,该项有望在2010年底对公司贡献部分利润。

维持盈利预测和“增持-A”评级。 谨慎起见,暂不考虑房地产业务的贡献,维持2010年到2012年的盈利预测,预计每股收益分别为0.37元、0.45元、0.52元。公司已走出盈利的低谷,房地产业务可能为公司“锦上添花”,公司目前的估值偏低,因此维持公司“增持-A”评级。

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