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山东高速:业绩反转 未来可期

发布时间:2010-05-04    研究机构:国信证券

经营向好趋势确立,分流压力大幅缓解 09年公司在经济放缓和分流冲击下面临较大经营压力,随着经济复苏态势的逐步确立和分流压力的大幅缓解,公司主业经营趋势向好,2010年开始公司通行费收入将重回增长轨道,10年路费收入增速有望达到10%,直线折旧机制下良好盈利弹性将逐步体现。 外延扩张预期明确,集团公路资产整体上市稳步推进 公司收购高速公路优质主业资产意图明确,外延式扩张将使公司路网布局更加均衡,增强抗风险能力。集团公司公路资产整体上市战略清晰,准备工作顺利推进,有望在增强控制权同时换取增量资金,我们认为集团和上市公司利益趋于一致,后续的资产注入动作有望以更为公允的价格来平衡各方利益。 携手绿城前景看好,雪野湖项目11年开始贡献盈利 公司与绿城开展战略合作将实现高起点拓展房地产行业,公司在省内资源的获取能力和绿城集团在房地产开发、管理方面的领先水平能够实现强强联合,我们看好公司此次与绿城集团战略合作的前景,房地产业务将成为未来重要的盈利增长点。公司现已开发的雪野湖项目预计有望在11年贡献0.05元以上盈利。 合理价值在6.46~8.元/股之间,上调评级到“推荐” 预计10-12年公司EPS分别为0.38元(14.7X)、0.48(11.5X)元和0.53元(10.4X),其中地产业务11-12年贡献EPS为0.05元和0.06元,根据主业和地产分部估值法和车流量折旧业绩还原法得出公司合理价值为6.46-8.元/股,当前股价已被低估,集团整体上市和公司外延扩张方面的进展以及地产业务的突破将成为股价表现催化剂,建议投资者积极买入,分享公司良好发展前景。

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