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山东高速:业绩符合预期,期待地产业务新进展

发布时间:2010-08-16    研究机构:国信证券

净利润同比增长21%,EPS0.16 元,业绩符合预期。

2010 上半年公司实现营业收入18.1 亿元,同比增长5%,其中通行费收入15.8亿元,同比增长14%;净利润5.3 亿元,EPS0.16 元,同比增长21.1%,业绩符合预期,公司业绩快速增长的原因是经济复苏推动下的通行费收入增长。

经济增长和分流压力大幅缓解推动通行费收入同比增长14%。

上半年山东省经济增长势头良好,GDP 增速为13.6%,超过全国11.1%的均值,同时分流压力大幅缓解,公司通行费收入14.3 亿元,14%的增速符合我们年初的判断。其中济青、德齐北段、黄河二桥和济莱增速分别为6.5%、30.3%、27.4%和23%。下半年公司良好经营态势将得到延续,全年收入增速将在12%以上。

直线折旧体现业绩弹性优势,收费业务毛利率提升1.5 个百分点公司收费公路业务成本5.99 亿元,同比增长9.5%,增速低于收入增速,公司路桥资产直线折旧法在收入增长周期中的优势得以显现,毛利率上升1.5 个百分点至62.1%。2010 年是交通部干线公路大检查年,下半年在公路养护维修方面的支出可能会有所增加。公司压缩了毛利率水平仅为-1.3%的石油销售业务,该部分收入下降33%至2.2 亿元,业务结构得到优化。

雪野湖项目顺利推进,房地产业务将逐步取得新进展。

公司雪野湖项目推进顺利,目前已经有30 多套别墅完成主体结构封顶,预计明年销售及结算收入的可能性较大。此外,公司7 月份对旗下山东高速(600350)投资发展有限公司增资10 亿元,用于扩大土地储备规模、落实与绿城集团合作以及雪野湖、济南西部新城和济南城区等项目开发的需要,我们认为公司在房地产领域将逐步取得新进展,短期调控压力不改二三线城市房地产业广阔发展空间。

估值偏低,看好多元投资发展空间,维持“推荐”投资评级。

公司未来主业稳健增长,但直线折旧制将使业绩增长弹性优于同业,集团资产注入完成后将进一步完善路网布局,我们维持10-12 年EPS0.38 元(12.5PEX)、0.48 元(10PEX)和0.53 元(9PEX),其中11-12 年地产业务分别贡献0.05元和0.06 元,当前股价低于增发价,安全边际高,维持“推荐”投资评级。

申请时请注明股票名称