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山东高速:路产与地产双管齐下

发布时间:2010-08-17    研究机构:国元证券

2010公司业绩:2010 年1-6 月,公司营业收入18.1 亿元,同比增长5.05%;营业利润7.15 亿元,同比增长22.67%;归属于上市公司股东的净利润5.34 亿元,同比增长21.1%;扣除非经常性损益后的EPS0.156 元,同比增长20%。

业绩简评: 公司营业收入主要包括车辆通行费收入和石油制品销售收入。公司通行费收入占营业收入的87.39%,收入比去年同期增长14.03%。 其中,公司主要路产济青高速收入 10.38亿,同比增长6.47%;德齐北段收入1.87 亿,同比增长30.26%;黄河二桥收入1.6亿,同比增长27.4%;济莱高速收入7361 万元,同比增长22.89%。另外,济南黄河大桥收入20,205,125 元,比去年同期增长86.3%,主要因济南黄河大桥去年封闭维修收入较少所致(详见图表1)。石油制品销售收入2.14亿元,比去年同期下降32.91%,占营业收入的11.8%;主要是由于减少销售石油焦业务所致。

定向增发打开业绩上升空间。6 月29 日晚,山东高速(600350)公告拟向山东高速公路集团发行14.18 亿股,收购集团下属山东高速公路运营管理公司100%股权和山东高速潍莱公路有限公司51%股权,发行价格为5.29 元/股。此次收购完成之后,公司将拥有潍莱高速100%股权,并且把京福纳入段的德齐南、齐济和济泰段,以及威乳高速纳入公司路产。其中,京福纳入段车流量密集,通行费收入高,也是高速集团最为优质的公路资产之一。

公司目前有意发展地产业务。主要项目有雪野湖国际度假区(一至三期),济南西部新城房地产开发以及与济南城区土地开发。其中雪野湖地产项目一期(290亩)的别墅工程进入预售阶段,报告期末已完成总投资的18%。由于公司当初拿地成本仅为15万元/亩,因此,将来地产业务的结算将成为公司未来业绩增长的另一个重点。

盈利与预测。 公司目前主营收入稳定增长、资产注入即将完成、再加上对房地产业务的预期,我们预计公司未来业绩将在某个时点开始快速增长。我们预计公司10-12年的EPS分别为0.33、0.43和0.55元。

对应的PE分别为14.5、11.1和8.7倍。给予公司“推荐”评级。

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