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山东高速:多元扩张开始进入实质性阶段

发布时间:2010-09-21    研究机构:兴业证券

公司在地产和公用事业领域的扩展开始进入实质性阶段,我们看好公司多元发展的逻辑主要在于两点:1)公司每年20亿的经营现金流缺少投资标的,再投资回报率低下折损了公司价值,合理的再投资可以提升公司业绩,并且改善公司的估值参数;2)公司较大的资产规模,良好的政商关系,以及与绿城等专业公司的合作可以降低公司进入新领域的风险。

公路与地产在盈利模式上有着天然的互补性,主要体现在政府关系和资金,从其他高速公路以及铁路公司投资地产的情况看,净利率一般会在25%以上,这与项目公司较低的拿地成本以及合理的负债结构有关。

公司08年投资的潍坊污水处理厂,投资额2000万,净利润200多万,ROE 略高于10%,以此推算,滨州污水厂每年为公司贡献的盈利应在300万以上。虽然相对公司10几亿的净利润占比较小,但我认为公司会在这个领域进行持续的扩展。

我们维持对行业和公司的一贯判断,高速公路公路会进行多元发展,山东高速(600350)是首选的标的,维持强烈推荐评级。

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