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山东高速三季报点评:经营稳定,多元投资逐步取得突破

发布时间:2010-11-01    研究机构:国信证券

净利润同比增长24%,符合预期

2010年前三季度公司实现营业收入28.1亿元,同比增长5.1%,其中通行费收入增速约为8.7%,净利润8.53亿元,EPS0.25元,同比增长22.1%,业绩基本符合预期,盈利增长的主要原因是经济增长以及路网分流效应缓解推动下的通行费收入增长和良好的成本控制。

第三季度经济放缓,通行费收入增速同步趋缓

第三季度宏观经济增速有所放缓,公司通行费收入增速体现出同步特征,济青、济莱和黄河二桥第三季度增速分别为5.5%、19.5%和27.8%,第三季度三项路产合计路费收入增速约为7.3%,较上半年9.5%的增速小幅下滑,预计第四季度通行费收入仍将延续小幅放缓的态势。

成本控制效果显著,业绩弹性优势显现

公司成本管理方面成效显著,前三季度管理费用和财务费用分别1.55亿和0.98亿,同比分别下降2.5%和28%。同时公司采用的直线折旧制也使得折旧成本相对稳定,在经济向好阶段收入增速将快于成本增速,业绩弹性较好。前三季度营业总成本下降6.8%,是公司业绩增长的关键因素之一。

多元投资逐步取得突破,未来将逐步成为盈利增长点

公司在多元投资方面逐步取得新进展,分别与济南西区投资、章丘建设等成立项目公司拓展房地产业务,投资额分别为6亿和6000万,股权均为60%,同时投资3000万进军滨州污水处理产业。雪野湖项目预售工作预计将逐步展开,以房地产业为主导的多元投资将成为公司未来新的盈利增长点。

经营稳健,多元化值得期待,维持“推荐”评级

公司经营稳健,业绩弹性优于同业,多元化拓展为公司培育了新的盈利增长点,出于对房地产盈利贡献的审慎稳健原则,我们小幅调整10-12年EPS至0.37元、0.46元和0.51元,11-12年下调幅度分别为4.2%和3.7%,对应PE分别为13.9倍、11.1倍和10倍,估值仍具优势,维持“推荐”评级。

申请时请注明股票名称