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山东高速:年报略超预期,低估值标的值得关注

发布时间:2011-02-28    研究机构:申万宏源

2010年EPS为0.372元,略超预期。2010年公司实现营业收入39.41亿元,同比增长7.39%;营业利润16.81亿元,同比增长20.16%;利润总额17亿元,同比增长19.68%;归属于母公司的净利润12.51亿元,同比增长18.9%。每股收益为0.372元,略超我们的预期(0.35元)。

收费路桥收入恢复正增长,全年同比增长14.29%。车流量与路费收入强劲恢复性增长是业绩超预期的主要原因。2010年宏观经济企稳回升,山东省GDP增速达12.5%,加之省内高速公路网络的贯通,公司车流量较去年同期增长12%。全年路费收入为33.91亿元,同比增长14.29%。其中,济南黄河大桥由于09年3-8月封闭修桥造成基数低,今年同比增速最高,达105%。滨州黄河大桥及平阴黄河大桥2010年实现计重收费,收入亦同比增长约20%。我们预计2011年公司将继续保持良好的增长势头,全年增速将在10%以上。

多元化拓展战略加速。公司目前多元化发展主要集中在石油制品、污水处理及房地产开发三方面。2010年石油制品销售业务营业收入为4.96亿元,同比下降24.6%。下降主要原因是由于润元公司不再经营石油焦业务。房地产开发方面,雪野湖一期项目已初具规模,预计2011年开始销售,按均价12000元/平米来算,我们预计将增厚EPS0.048元,预计房地产项目将持续为公司带来新的收益。

资产注入进行顺利,公司实现外延式扩张。公司2010年向大股东山东高速(600350)集团定向增发收购京福高速纳入段、威乳高速的100%股权和潍莱高速51%股权,收购完成后,公司将实现对以上三段路100%控股。本次资产注入预计将于2011年完成,将为公司带来外延式增长,11年的EPS将增厚约0.05元。

维持“中性”评级。我们预计公司11年-13年EPS分别为0.48,0.52,0.56元。对应目前价格,公司11年-13年PE分别为10倍,9倍,8倍,是值得关注的低估值标的。

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